Ettevõtte hindamise kombineeritud meetodid. Hinda müüa. Kuidas hinnata ettevõtet enne müüki. Kuidas valida ettevõtet ettevõtte hindamiseks

Mitteavaliku ettevõtte, mille aktsiatega börsil ei kaubelda, täpne hindamine on alati mittetriviaalne küsimus. Iga tehingust huvitatud inimene saab rakendada oma hindamismeetodeid ja teistega vaielda, kaitstes enda arvutuste õigsust. Siin pole universaalset retsepti.

Kaasaegsed ettevõtete hindamise meetodid, tõsi küll, pole kaugel Masoni ja Harrisoni ettekirjutatud klassikalistest raamatutõdedest. Äriinglid, erainvestorid, riskikapitalifondid ja ettevõtjad kasutavad ettevõtete väärtustamiseks endiselt suhtarvu ja kordajaid, diskonteeritud rahavoogusid ja netovara. Kuid milline meetod on teie jaoks õige?

Üldsätted

Ettevõtte väärtuse hindamine eeldab mitmeid eeldusi, eelkõige turu tegelikku suurust (eriti raske on „digiteerida“ noori, tärkavaid tööstusharusid), aga ka finantsprognoosi. Tihti ei pruugi ettevõtja äriplaanid investori visiooniga kokku langeda.

Teine subjektiivne näitaja on investori nõutav tootlus kõigi oma riskide katmiseks. Mida varem investor ettevõttesse “siseneb”, seda suuremat tootlust ta nõuab. Kõige varasemas arenguetapis osutub kasumlikuks vaid üks ettevõte kümnest investeeritud ettevõttest, märgib Rahvusliku Äriinglite Ühenduse president Konstantin Fokin. „Teen ettevõtetega tihedat koostööd, sest tahan, et minu portfelli kasumlikkus oleks teie keskmine, eeldan, et kaks portfelliettevõtet kümnest võivad olla edukad,“ räägib äriingel Aleksander Boroditš kõrge riskiga investeerimise tegelikkusest.

Turgu ja ettevõtteid hinnates tuginevad ettevõtjad sarnastele juba toimunud tehingutele, mis võimaldab saada ligikaudse kordaja ja mõista turu suurust. Investor teeb lõpliku otsuse väärtuse kohta, tuginedes mitte ainult sarnaste tehingute andmetele, vaid ka oma intuitsioonile ja ettevõtjaga “kauplemise” tulemustele.

Ettevõtte arengu varases staadiumis pöörab investor erilist tähelepanu ettevõtte analüüsile ja teistele näitajatele: meeskond, potentsiaalne nõudlus tehnoloogia järele, üldise majandusliku ja poliitilise taustaga kaasnevad süsteemsed riskid, samuti võimalikud turule sisenemise tõkked. võistlejad.

Idee staadiumis on tulevasele ettevõttele väga raske isegi ligikaudset hinnangut anda - see on paljude muutujatega võrrand.

Kuid tõenäoliselt ei jää investor sellise vastusega rahule. "Äriinglid investeerivad raha ettevõtetesse, nad ei rahasta uurimisprojekte," nendib Rahvusliku Äriinglite Ühenduse tegevdirektor Igor Pantelejev. Kõige sagedamini lükkavad erainvestorid startupid tagasi just seetõttu, et noorel ettevõttel puudub müük.

Diskonteeritud rahavoo meetod

Sobib: kiiresti kasvavatele varajases staadiumis alustavatele ettevõtetele, kellel on väike tulu või puudub üldse.

Ei kohaldata: tehnoloogiaettevõtetele.

Hindamise alused: Ettevõtte väärtus määratakse tulevaste perioodide vaba rahavoo summast. Voolusumma diskonteeritakse, võttes arvesse tulevaste aastate riske. Diskontomäära määramisel lähtutakse kaalutud keskmisest kapitalihinnast.

Miinused: ettevõtte reaalse väärtuse ülehindamine, ebatäpsed eeldused (ettevõtte tulud tulevastel perioodidel, müügi kasvumäärad, riskid, diskontomäär).

Kordajate ja koefitsientide meetod

Sobib: Väljakujunenud ja kasumlikele tagasihoidlike varadega ettevõtetele.

Hindamise alused: Võrdlus sarnase tegevus- ja finantsstruktuuriga börsil noteeritud ettevõtetega. Hindamise aluseks on mitmed näitajad: käive, EBITDA, EBIT, aastane kasv. Arvesse lähevad tehingud sarnaste ettevõtetega, mis müüdi strateegilistele või finantsinvestoritele. Selle meetodi puhul on suur tähtsus ettevõtte aktsiate turuhinna ja puhaskasumi suhe aktsia kohta. Hindamine määrab ettevõtte või tegevusala arengupotentsiaali tervikuna, selle tulemusena hindab investor või ettevõtja ettevõtte strateegilist väärtust.

Miinused: raskused sobiva analoogi leidmisel, sarnaste tehingute lähedus, keeruline andmete kogumise protsess.

Puhasvara meetod

Sobib: suurettevõtetele, millel on märkimisväärne alusvara.

Ei sobi: väikeste ja keskmise suurusega ettevõtete sektorile.

Hindamise alus: ettevõtte bilansinäitajad. Selle meetodi oluliseks eeliseks on võimalus kvalitatiivselt kontrollida ettevõtte väärtust selle ametlike raamatupidamisdokumentide põhjal.

Miinused: Intellektuaalset omandit on raske hinnata.

Muud meetodid ettevõtete hindamiseks

Lucius Carey kolmandate reegel: Ettevõte jaguneb kolmeks osaks investori, asutaja/direktori ja juhtkonna vahel.

Pädevusreegel: iga osapoole osakaalu hindamine põhineb ettevõttes osalejate professionaalsetel oskustel ja kompetentsidel.

Ahnuse tegur: investeeringu summa korrutatuna ettevõtte juhi osaga jagatakse direktori enda investeeringuga, mis on korrutatud investori osaga. Kui saadud koefitsient on 5–8, on ettevõtte hinnang adekvaatne, kui see on üle 10, on ettevõtja ahne ja annab investoritele liiga väikese osa.

Tõeline kogemus

Sergei Toporov, LETA Capitali fondi vaneminvesteeringute juht:

Kasutame erinevaid hindamismeetodeid - diskonteeritud rahavoogudest kuni projektide mõõdikute järgi võrdlemise ja ettevõtte tulevase väärtuse ennustamiseni. Meie investeerimisetapil on loomulikult kõige sobivam tulevikuväärtuse prognoosimine diskonteerimisega praegusel hetkel.

Kõige tõhusam hindamismeetod on läbirääkimiste meetod. Mõistame meie jaoks projekti minimaalset, mugavat ja maksimaalset hindamist. Järgmisena suhtleme projektiga ja võrdleme seda hinnangut asutajate ootustega. Arv, millega me leppisime, on projekti tegelik maksumus täna.

Margarita Vlasenko, Naberežnõje Tšelnõi IT-pargi projektikuraator:

IT-projektide maksumuse hindamisel kasutame tulumeetodit. Venemaa tegelikkuses on võrdlevat meetodit äärmiselt raske kasutada. Sarnaseid ettevõtteid on raske leida ja tegelikele numbritele ligipääs peaaegu võimatu. Kulumeetodi negatiivne külg on see, et see ei võta arvesse intellektuaalomandi maksumust, meeskonna “põlevaid silmi” ja muid mittemateriaalseid väärtusi. Kuid esialgses etapis sõltub projekti edasine edu neist. Praktikas annab sissetulekumeetod kõige usaldusväärsemad andmed idufirma kohta. Kuid ka siin peate mõistma, et ükski lähenemisviis ei anna objektiivset hinnangut, kui räägime IT-valdkonnas alustavast ettevõttest. Pikaajalisi prognoose idufirmade kohta on võimatu teha, kuna mõnikord toimuvad projektid oma äriprotsessides juba esimesel eksisteerimisaastal suuri muutusi.

Danila Nekrylov, Bright Capitali fondi analüütik:

Traditsioonilisi lähenemisi ettevõtte hindamisel (võrdlus, kulu, tulu) ettevõtmise projekti rahaeelse hindamise määramiseks praktiliselt ei kasutata. Selle põhjuseks on suur ebakindlus projekti tulevaste rahavoogude osas ning sageli analoogsete ettevõtete puudumine Venemaal ja maailmas. Ja projekti hindamine selle likvideerimisväärtuse järgi viib sageli sellise arvuni, et asutajal pole mõtet edaspidi projektiga jätkata.

Riskiäris on projekti maksumuse hinnang ettevõtte asutaja ja investorite vaheliste läbirääkimiste tulemus. Tihtipeale hindab riskifond projekti oma varasemate kogemuste põhjal investeerides samas arenguetapis projektidesse.

Kui oletame, et ühes miljoni dollari suuruse ettevõtmise projektis sai investor 30% ja täpselt sama summa eest saate talle anda ainult 10%, siis tekib investoril palju küsimusi, miks teie projekt on selle analoogist parem.

Projekti hindamisvahemiku määramiseks kasutatakse ka järgmist skeemi:

• Riskifond määrab oma “mugava” osa investeerimisprojektis, tavaliselt jääb see vahemikku 15-45% ning sõltub projekti staadiumist ja teiste investorite olemasolust. Fondid ei ole reeglina kontrollist huvitatud.
• Sellest tulenevalt, kui projekti nõutava investeeringusumma investor ei saa oma mugavat osa projektist, on see pikkade läbirääkimiste algus. Selles mudelis on kaks muutujat: investeeringu suurus ja asutajate endi investeeringueelne hinnang projektile.

Selle artikli koostamisel kasutasime professionaalsete erainvestorite haridusprogrammi Ready for Equity materjale

Et teada saada, kui palju ettevõte tegelikult väärt on, on vaja hindamisprotsessi. Selle rakendamise peamiseks eelduseks on organisatsiooni tegeliku hinna põhjendamine, mis oma olemuselt muutub majandustegevuse käigus saavutatud tulemuste peegelduseks.

Kuna ettevõtte väärtust on vaja hinnata korraga mitme parameetri abil, on analüütikute tähelepanelik praegune ja tulevane kasum, sarnaste projektide korraldamise kulud, likviidsus, konkurendid turul, immateriaalne ja materiaalne vara, tarnebilanss. ja nõudlus teenuste järele.

Äriväärtus hindamismenetluse kaudu

Vajadus hindamise järele tekib ettevõtte omandamisel, selle arengutee valikul, olgu see siis müük või ost. Selles materjalis loetleme organisatsiooni turuväärtuse määramise kõige tõhusamad meetodid, mida on kasulik õppida tundma nii ostjatel kui ka müüjatel.

Kolm lähenemist ettevõtte hindamisele

1. Kallis. Selline lähenemine ettevõtte hindamisele hõlmab kõigi tehtud investeeringute liitmist. Pakub rakendust.

• Puhasvara meetod.
• Likvideerimisväärtuse meetod.

1. Kasumlik. Lähtudes ideest, et projekti väärtus sõltub selle võimest teenida kasumit. Selle raames kasutatavad meetodid.

• Tulu kapitaliseerimise meetod. Ettevõtte väljavaateid hinnatakse, võttes arvesse ettevõtte aasta puhaskasumit, mis on korrutatud kapitalisatsiooniindeksiga. Viimane näitab eeldatavat investeeringutasuvust ja võimalikke riske. Stabiilse kasumiga organisatsioone saab müüa kapitalisatsioonimääraga 0,1–0,2, raskesti hinnatavatele projektidele määratakse indeks kuni 0,5.
• Diskonteeritud rahavoogude meetod. Näeb ette ettevõtte tulevaste tulude prognoosimise ja selle diskonteerimise vastavalt kapitalisatsiooni suhtele.

1. Võrdlev. See lõpetab peamised lähenemisviisid ettevõtete hindamisele. See hõlmab ettevõtte väljavaadete kindlaksmääramist võrreldes sarnaste organisatsioonidega. Kasutada saab järgmisi meetodeid.

• Kapitalituru meetod, mis põhineb konkurentide aktsiate turuhindadel.
• Tehingute tegemise meetod, mis põhineb sarnaste ettevõtete kontrollpaki tagasiostmise hindade analüüsil.
• Tööstuskoefitsientide meetod, mis võimaldab arvutada organisatsiooni hinda tööstuse statistika põhjal.

Kuus ettevõtte hindamismeetodit

Allpool vaatleme 6 äriprojekti hinna määramise meetodit, räägime nende eelistest, rakendusvaldkondadest, võrdleva analüüsi alustest ja puudustest.

Diskonteeritud rahavoo meetod

Optimaalne: kiiresti kasvavatele idufirmadele, mis on praegu varajases arengujärgus ja millel on vähe tulusid või üldse mitte.

Ei sobi: tehnika- ja tootmisettevõtetele.

Hindamise alus: Ettevõtte äriväärtust hinnatakse tulevaste perioodide kogu vaba rahavoo põhjal. Voo väärtus diskonteeritakse, võttes arvesse võimalikke riske, mida võib oodata. Diskontomäära kinnitamisel lähtutakse kaalutud keskmisest kapitalihinnast.

Puudused: arvutuste tulemusena saadud paisutatud hind, väga ligikaudsed eeldused (ettevõtte tulud järgnevatel perioodidel, diskontomäär, müügi kasvutempo).

Kordajate ja koefitsientide meetod

Kohaldatav: suurtele kasumlikele tagasihoidlike varadega ettevõtetele.

Ei kehti: organisatsioonidele, mille turuosa on ebaoluline.

Hindamise alus: börsil kaubeldavate ettevõtetega, millel on identne finants- ja tegevusstruktuur. Kuidas hinnata selle meetodi abil müüdava ettevõtte väärtust? Selleks kasutatakse mitmeid näitajaid: aasta keskmine käive, aastakasv, EBITDA, EBIT. Vaade tulevad tehingud sarnaste organisatsioonidega, mis müüdi finantsinvestoritele. Olulist rolli mängib ettevõtte aktsiate turuhinna ja puhaskasumi aktsia kohta võrdlus. Audit paljastab organisatsiooni ja valdkonna kui terviku arengupotentsiaali.

Puudused: töömahukas analoogi otsimine, suletud tehingud, keeruline andmete kogumise protsess.

Puhasvara meetod

Optimaalne: suurte ettevõtete jaoks, millel on märkimisväärne alusvara.

Pole kasutatud: väikestele ja keskmise suurusega ettevõtetele.

Hindamise alus: ettevõtte bilansi näitajad. Meetodi üks eeliseid on auditi tulemuse kvaliteetne kontrollimine võrreldes.

Puudused: raskused intellektuaalomandi väärtuse määramisel.

Kulude hindamise meetod

Sobib: hinnata suure aastakäibe ja märkimisväärse varaga ettevõtteid.

Pole kasutatud: alustavatele ettevõtetele.

Hindamise alus: Meetod põhineb eeldusel, et sarnase projekti saab käivitada teine ​​ärimees võrreldava aja jooksul sarnaste kuludega. Analüüs võimaldab meil vastata küsimustele:

• kui palju läks maksma projekti loomine ja arendamine;
• kui palju raha arendusse investeeriti;
• kui palju inimesi on ettevõttes ja kui suur on palgafond;
• kui palju raha kulus ruumide rentimiseks, seadmete, litsentside ja muu vara ostmiseks.

Analüüsi ülesandeks on kõik kulud “ringis” kokku võtta ja esitada need võimalusena hinnata valmis äri “kuni rahani”. Sel juhul loetakse lisaaktsia hinnaks investori investeeritud vahendid. Näiteks on märgitud kulud 2 miljonit dollarit. Sel juhul tõstab 1 miljoni dollari suurune investeering projekti hinna 3 miljoni dollarini, investori osalus on 1/3 investeeringu saanud projektist (ehk “raha pärast”).

Puudused: metoodika põhineb projekti minimaalsete kulude määramisel ja on müüja jaoks kahjumlik, kuna ei võimalda võtta arvesse tegevuse käigus tekkinud immateriaalset vara ideede, kasulike mudelite, leiutiste jms näol.

Varade koguväärtusel põhinev hindamismeetod

Sobib: suurte materiaalsete varade omanikele: kinnisvara, kaevud, kaevandused, tunnelid ja tööstuskompleksid.

Ei kehti: immateriaalse varaga ja innovatsiooni valdkonnas töötavatele ettevõtetele.

Analüüsi põhjused: Ettevõtte väärtuse hindamise põhimõte põhineb kogu ettevõtte varade liitmisel.

Puudused: projekti alahindamise oht on suur, kuna on võimatu arvestada töötajate pädevusi, kvaliteeti ja potentsiaali organisatsioonides, mille põhiväärtus seisneb töötajates.

Immateriaalse vara hindamise meetod

Optimaalne: teenindusorganisatsioonidele, veebiettevõtetele, uurimiskeskustele.

Ebaefektiivne: tootmisettevõtetele.

Hindamise alus: väärtustada ettevõtet müües müüjale kui huvitatud isikule kasumlikult kõrgema määraga - immateriaalse vara arvestus annab selle võimaluse. Bilansis on märgitud osa immateriaalseid varasid (IIA) (see tähendab tavaliselt immateriaalse vara loomist ettevõtte kontolt raha mahakandmise teel, mis kajastub kuluveerus). Siiski on ekslik eeldada, et raamatupidamisbilanss sisaldab kogu ettevõtte käsutuses olevat immateriaalset vara. Sagedamini näidatakse bilansis ainult ilmselget immateriaalset vara ja selle nimiväärtust. Vastupidine äärmus on katse lisada immateriaalse vara hulka ettevõtte funktsioonid ja elemendid: töötajad, kliendibaas, tarnijad, st kõik, mis võib tõsta projekti väärtust ostja silmis.

Puudused ja tõhususe saavutamise viisid: Seda meetodit on raske objektiivseks nimetada, kuna müüja pakub ostul äri hindamist kaks korda, esmalt materiaalse objektina ja seejärel immateriaalseks varaks jagades. Kui praegune omanik räägib nii immateriaalsest varast, siis see tähendab, et ta üritab õigustada määratud hinda, mida ta rohkema reaalvaraga siduda ei saanud.

Ettevõtte objektiivne hindamine immateriaalset vara arvesse võttes tähendab nende ressursside väljaselgitamist, millel on iseseisev väärtus, kuid mis ei kajastu ettevõtte materiaalses baasis. Sellesse rühma võib kuuluda 9 tüüpi immateriaalset vara.

1. Litsentsid ja sertifikaadid. Nende tähtsus seisneb selles, et nad laiendavad organisatsiooni tegevuste ulatust. Hinda saab määrata asenduspõhimõttel: ostja saab igast advokaadibüroost uurida, kui palju sellised load maksavad.
2. Intellektuaalomandi objektid. Muud meetodid, näiteks ettevõtte väärtuse määramise võimalus käibe järgi, ei võta kaubamärkide, patentide ja autoriõiguste väärtust arvesse. Vahepeal saab neid varasid kasutada maksubaasi ja dividendide väljavõtmise kulude vähendamiseks, samuti teistelt turuosalistelt litsentsitasude saamiseks.
3. Kindlustuspoliisid. Kasulik tänu eelmiste omanike rahaga tagatud kindlustusmaksetele, seega võib kindlustuse olemasolu pidada positiivseks argumendiks projekti ostmise kasuks.
4. Organisatsiooni võlg omanike ees. Hoolimata asjaolust, et võlga peetakse organisatsiooni kohustuseks, on see kasulik, kuna see moodustab immateriaalse vara. Nüüd räägime võla üleandmisest uuele omanikule, et tulevasi dividende välja võtta. See võimaldab kulusid vähendada 12%.
5. Eksklusiivsed koostöötingimused tarnijate ja töövõtjatega. Ettevõtte kulud tulude osas on seda kõrgemad, mida soodsamalt organisatsioon konkurentidest erineb. See hõlmab iga turuosalise jaoks saadaolevatest tavapärastest erinevate toodete allahindluse protsenti ja tarnetingimusi. Seega võib toidupoes olla tarnija allahindlus 35% jaehinnast ja 15-päevane makseviivitus, erinevalt põhilisest 25%st ja 5-päevasest edasilükkamisest. Selle vara hind arvutatakse sõltuvalt kaubakäibe objektidest vastavalt järgmistele kriteeriumidele: 5000 dollari suuruse kaubanduskäibega kuus võib selline korraldus tuua kasumit 500 dollarit ja veel 50 dollarit, kui tulu kantakse deposiidile enne ajapikendus aegub. Aasta jooksul toovad sellised kokkulepped 6600 dollari suuruse kasumi.
6. Tead kuidas. Kuidas hinnata ettevõtet õigesti, kui müüki pandud ettevõttel on teadmised, millest saab tema konkurentsieelis? Sel juhul kasutatakse ka immateriaalse vara arvestusmeetodit. Oskusteabe kategooria hõlmab standardeid, eeskirju, juhtimis- ja raamatupidamispõhimõtteid ning turundustööriistu. Neid dokumenteeritakse harva, nii et neid saab määrata ainult kogenud hindaja. Üritus on vaeva väärt – standardiseeritud ja salastatud, teadmistel on märkimisväärne kommertspotentsiaal.
7. Kontori üürileping. Kontori omamine heas asukohas on kasulik kliendiliikluse ja ruutmeetri maksumuse seisukohalt. Nii tekib eraldiseisev immateriaalne vara, mille saab müüa uuele omanikule.
8. Veebiressursid. Ettevõtte väärtust saab hinnata ka kasumi järgi, mille organisatsioonile toob saidi liiklus. Teie enda veebiressurssi ja avalikke lehti sotsiaalmeedias hinnatakse asenduspõhimõtte alusel (kui palju maksab analoogi loomine ja reklaamimine) või saidi poolt kuus genereeritud kliendipäringute arvu järgi. Keskmise tšeki summa teadmine võimaldab teil arvutada saidi teenitud tulu. Pange tähele, et saidid ja rühmad on nii varad kui ka kohustused, millel on kulukomponent. Kulude määramine ühe päringu kohta võimaldab teil objektiivselt arvutada ressursi reklaamimise kulud - tulemuseks on järeldus teenuse potentsiaali kohta.
9. Kliendibaas. Moodustab eraldiseisva immateriaalse vara, kui see sobib sellele turundustööriistade rakendamiseks (näiteks meili uudiskiri).

Ettevõtjale, kes on plaaninud investeeringuid kaasata või osa/kogu ettevõtet müüa, on oluline teada, kuidas hinnata valmis äri ning soovitav on järgida soovitusi, mille eesmärk on saavutada ettevõttega kompromiss. vastaspool.

• Igal meetodil on oma puudused. Maksimaalset objektiivsust on võimalik saavutada ainult integreeritud lähenemisviisiga, mis võimaldab arvutustulemusi vastastikku kontrollida.
• Valige oma projekti jaoks kõige sobivamad hindamismeetodid ja kaitske oma arvamust.
• Aidake investoril/ostjal viia läbi organisatsiooni hoolsusanalüüs ja olge valmis oma strateegiat põhjendama.
• Ühe ja sama ettevõtte hind on erinevatel ostjatel erinev, audit ei lõpe pelgalt internetist tehtud kalkulaatorite arvutustega.

Kuidas hinnata olemasolevat ettevõtet ostmisel: abi First Brokerilt

Firma First Broker spetsialistid annavad Teile asjatundlikud vastused küsimusele, kuidas hinnata valmisäri ostes, ning võtavad vajadusel vastutuse projekti turuväärtuse määramise eest. Teenuse raames teostatakse tegevusi lühikese aja jooksul (alates 5 päevast) mõistlike hindadega (alates 15 tuhandest rublast). Saadud teabe konfidentsiaalsus on tagatud lepinguga.

Meie ettevõte toetab investeerimisprojekte kõigis elutsükli etappides. Täna – ärihinnangust kui vahendist, mille abil valmistada ette kompromiss osapoolte hinnapositsioonide vahel. Siin on kõige sagedamini kasutatavad turuväärtuse hindamise meetodid, millega müüja võib kokku puutuda.

Vastavalt tehtud kuludele

Selle lähenemisviisi aluseks on usk, et sama äri saavad luua ka teised inimesed võrreldava aja jooksul ja võrreldavate kuludega. Kui ettevõtja sellega nõustub, tekib küsimus: kui palju on ettevõtte loomine ja arendamine tänaseks maksma läinud? Kõige tüüpilisemad aruteluteemad:

• Kui palju olete seni investeerinud?
• Millised probleemid lahendati?
• Kui palju inimesi olete tööle võtnud ja milline on teie palgafond (palgafond)?
• Kui palju raha investeeriti seadmete, litsentside ja muu edasiseks kasutamiseks sobiva vara rentimiseks ja ostmiseks?
• Mis oleks teie palk, kui teeksite sama asja suures ettevõttes?
• Kes pakkus teile "tinglikult tasuta" teenuseid?

Arutelu alltekstiks on soov kõik kulud "ringi peal" kokku võtta ja teha ettepanek lugeda need ettevõtte "rahale" hinnanguks (see tähendab, et arvesse võetakse investori poolt lisatud vahendeid tema, investori, lisaaktsia maksumus). Näiteks kui investor on kajastanud kõiki teie teatatud kulusid ja need ulatuvad 2 miljoni dollarini. Sel juhul suurendab investori 1 miljon dollarit ettevõtte väärtust 3 miljoni dollarini ja tema osa moodustab ühe kolmandiku. investeeringust tulenev äri (“raha pärast”). Ilmselgelt põhineb selline lähenemine projekti minimaalsete võimalike kulude hindamisel ja on seetõttu müüja jaoks kahjumlik – ei võimalda arvestada ettevõtte firmaväärtusega (teie ja teie ettevõtte poolt loodud immateriaalne vara ideede, leiutiste näol, kasulikud mudelid jne).

Meie praktikas pakuvad kulupõhist hindamist kõige sagedamini äriinglid, kes soovivad idufirmadesse sisenemise barjääri alandada. Ettevõtja peab ise otsustama, kui kiiresti tal on vaja investeeringut saada, et leppida tahtlikult madala väärtusega. Mõnikord on vilgas ja kasvav, halvasti hinnatud äri parem kui kõrgelt hinnatud ettevõte, mis tuli käibekapitali puudumise tõttu sulgeda.

Vara koguväärtuse järgi

Meetod on eriti hea suurte materiaalsete varade omanikele: kinnisvara, kaevandused, tunnelid, kaevud ja tootmisrajatised. Samas annab see meetod sageli moonutatud või põhjendamatuid hinnanguid immateriaalse varaga aktiivselt tegelevate või innovatsioonisektoriga tegelevate ettevõtete väärtuse kohta.

Nagu ka eelmisel juhul, on firmaväärtuse tõsise alahindamise oht, töömahukates ettevõtetes on ilmselgelt võimatu arvestada personali pädevusi, kvaliteeti ja potentsiaali. Selliste ettevõtete puhul annab varade koguväärtusel põhinev hindamine reeglina ka alahinnatud väärtused.

Meie praktikas oli üks ettevõtja, kes pakkus välja uue viisi vedelas ja gaasilises faasis olevate ainete keemiliste reaktsioonide läbiviimiseks. Ta väitis, et tema patendi väärtus on 120 miljonit eurot. Kahjuks ei leidnud sõltumatud hindajad seda arvamust ja seetõttu ei olnud võimalik kinnitada tema ettevõtte kõrget hindamist patendile viidates. Mõne aja pärast sai projekt vajaliku rahalise toetuse, kuid täiesti erinevate ressursside kaasamise mehhanismide kaudu ja palju madalama väärtusega.

Tööstusharu analoogide järgi

See meetod kasutab teavet profiililt sarnaste ettevõtete ostu/müügi kohta. Meetod on lihtne ja üldjoontes loogiline: kui sarnaseid ettevõtteid (või nende aktsiaid) müüdi sellise ja sellise hinnaga, siis miks mitte võtta nende keskmist väärtust õiglase hinnanguna, kohandades seda hinnangut just sellele äritegevusele kasutades lihtsaid koefitsiente, mis võtavad võtta arvesse ulatust ja spetsiifikat. Tööstusharu analoogidel põhineva hinnangu koostamisel peaks ettevõtja endalt küsima eelkõige ligikaudu järgmised küsimused:

• Kes on teie konkurendid? Mille poolest te neist erinete?
• Millised tehingud toimusid Venemaal ja mujal maailmas sarnaste ettevõtetega?
• Mille poolest jääb teie ettevõte juhtimiskvaliteedi poolest alla valdkonna liidritele?
• Kuivõrd teie geograafiline turg erineb turust, kus hinnakirjaga ettevõtted tegutsevad?
• Kas ettevõtte hindamisel tuleks kasutada väärtuse ja käibe suhet või EBITDA suhet või puhaskasumi suhet?
• Kui teie projektis on auditoorium oluline, siis milline oli tehinguhinna ja publiku mahu suhe sarnastes tehingutes ja mis kõige tähtsam, kas seda tuleks oma projekti puhul arvestada?

Meetod võimaldab saada peaaegu hetkelise hinnangu. Kuid kõik kordajad näitavad põhimõtteliselt tööstuse keskmisi omadusi (ja ainult siis, kui analoogid on õigesti valitud!) ja ei sõltu teie ettevõttest - need võivad muutuda ettevõttest absoluutselt sõltumatutel põhjustel (näiteks riigi majanduskriis). kus on võetud suurem osa analooge) ja seega ei vasta need ilmselt täpselt hinnatava objekti omadustele. Kui arendate oma äri intensiivselt ja kasutate aktiivselt kasumi reinvesteerimist, siis võib hindamine analoogide järgi olla teile otseselt kahjumlik: ettevõtte elutsükli praeguses etapis võib EBITDA olla negatiivne, kasum võib puududa ja käive on endiselt stabiilne. planeeritust väga kaugel!

Venemaal on laialt levinud versioon müütiliste "tööstuse reeglite" olemasolust, näiteks: "ükski seda tüüpi äri ei saa olla väärt rohkem kui 5 EBITDAt." See pole tõsi, kõigil ettevõtetel on ainulaadsed omadused, mida tuleb hindamisel arvesse võtta.

Vastavalt rahavoogude prognoosile

See meetod sobib kõige paremini ettevõtte hindamiseks, võttes arvesse tema tuleviku arenguväljavaateid. Selle meetodi abil hinnangu koostamiseks on vajalik mõistlik ja usaldusväärne finantsprognoos viieks aastaks ette. Arutelu potentsiaalse investoriga sisaldab sel juhul järgmisi küsimusi:

• Kui palju te praegu teenite?
• Millal plaanite kasumiläveni jõuda?
• Millal tagasimaksmine saavutatakse?
• Millised on teie tulude/kasumlikkuse plaanid järgmiseks 5 aastaks?
• Millised on teie optimistlikud prognoosid?
• ...selgitage nüüd, mis vahe on konservatiivsetel ja optimistlikel prognoosidel!

Meetodi idee on lihtne: ettevõte on väärt sama palju, kui see tulevikus raha sisse toob, kuid hetkeväärtus määratakse diskonteerimisega, kuna ettevõtte osaluse eest makstakse raha täna (diskonteeritud sularaha vool – DCF). Hindamispraktikas on diskontoteguri määramiseks välja töötatud mitu lähenemisviisi. Kõik need põhinevad aga võrdlustel üldiste turuteguritega ja ekspertide hinnangutel. Ja kui nii, siis selgub, et investor peab ettevõtja prognoosi uskuma ja ettevõtja peab uskuma investori asjatundlikkuse õigsusesse. Sellel teemal tekkivad arutelud võivad olla viljakamad, kui ettevõtja tunneb finantsmatemaatika põhitõdesid (IRR, NPV, CAPM, beeta jne) See pole põhimõtteliselt keeruline, kuid nõuab harjutamist.

Siin on näiteks olukord: meie klient (ettevõtja) nõudis hinnangut 40 miljonile dollarile, kuid kõik meie arvutused, mis põhinesid tema enda prognoosidel, näitasid, et hindamisväärtus on kaks korda madalam. Keeldusime investeeringuid kaasamast, mis oli meie arvates tugevalt ülepaisutatud. Klient hakkas omal käel tööd meelitama ja sõlmis 10 kuu pärast investeerimislepingu väärtusega 22 miljonit dollarit, kuid selle 10 kuu jooksul tekkisid asenduskonkurendid, kes valmistavad ettevõtjale siiani palju probleeme, aga see on hoopis teine ​​lugu...

Põgenemine optimaalsest

Tuleb välja, et õiglast hinnangut polegi? Üldse mitte, turuväärtuse õiglane hinnang, mis põhineb mis tahes üldtunnustatud meetodil, võite vaielda ja oma tahtmist saada. Muid vaatamisväärsusi lihtsalt pole. Peate selgelt mõistma, et igal hindamismeetodil on oma eelised ja puudused:

• Ainult finantsnäitajatel põhinev hinnang võib põhineda ebarealistlikel plaanidel, omandaja võib alati kahtluse alla seada nii teie strateegia kui ka sellest tuleneva prognoosi
• Diskontomäär on eksperdi omavoli, mida toetab valdkonna empiiria
• Tööstuse analoogide meetod ei võimalda arenguväljavaateid õiglaselt hinnata
• Kordajad ei ole seotud ettevõtte struktuuriga ega kajasta selle spetsiifikat
• Vara väärtusel põhinev hindamine ei ole alati rakendatav tööstusharudes, kus on kõrge inimfaktor ja suur hulk intellektuaalomandit

Arvestada tuleb sellega, et hinnang on vajalik eeljuhend, alles läbirääkimiste tulemusena saame edasi minna lõpliku hinnani. Hind on kompromisside tulemus ja konkreetse tehingu atribuut. Kui teie ettevõttes osaluse ostja on väga huvitatud, võib hind ületada prognoositust. Siiski on oluline mõista, MIKS teie ettevõte seda nii väga vajab ja sündmuste arengut täpselt ennustada pärast uue aktsionäri saamist ja uute, kollegiaalsete juhtorganite tööle asumist.

Samas võib igale ettevõtjale, kes plaanib investeeringuid kaasata või osa (või kogu äri) müüa, soovitada investori/ostjaga töötamiseks kuut lihtsat taktikat, mis aitavad kompromissi saavutada:

1. Hindamine on kahe teraga mõõk. Enne investoriga kohtumist omandage kasulikud kompetentsid
2. Igal hindamismeetodil on puudused: kasutage üksteise kontrollimiseks ja õiglaste väärtuste saavutamiseks mitut meetodit paralleelselt (otsige optimaalset)
3. Kasutage oma ettevõtte jaoks kõige sobivamaid hindamismeetodeid, nõudke oma arvamust (olete oma ala parim ekspert!)
4. Aidake investoril viia läbi ettevõtte äritegevuse ekspertiis, olge valmis oma strateegiat igal ajal põhjendama, nii päeval kui öösel
5. Hindamine on kasulik vahend investeerimistehingu hinna läbirääkimistel. Teadke ja kaaluge oma hinnanguid, kuid pidage hinna osas agressiivseid läbirääkimisi.
6. Sama ettevõtte hind on iga "ostja" jaoks erinev - valige õiged investorid.

Nende taktikate kasutamine ei taga kõrget hinda, kuid aitab teil vähemalt vältida põhjendamatult madalaid hinnanguid.

Kord aastas – juhtimisanalüüsiks

Üks tark märkis, et suure tõenäosusega ei jõua eesmärgini see, kes liigub kiiremini, vaid see, kes liigub õiges suunas. Enne kui vastata küsimusele, kuidas ettevõtet hinnata, tuleb mõista, miks hindamine läbi viiakse.

Üldjuhul toimub väärtuse hindamine kahes olukorras - tehingu tegemisel (see võib olla ost-müük, pantimine, ühinemis- ja omandamistehing jne) või juhtimisotsuse tegemisel. Esimesel juhul on reeglina vaja kaasata professionaalne hindaja, kes ühelt poolt tegutseb tehingu poolte jaoks sõltumatu vahekohtunikuna, teisalt aga omab vajalikke metoodilisi vahendeid igakülgseks hindamiseks. . Teisel juhul räägime väärtusest, mis on juhiks ettevõtete omanikele ja tippjuhtidele. Selle maksumuse saab ettevõtja iseseisvalt arvutada. See on hinnang, mida artiklis arutatakse.

Iga äritegevuse eesmärk on kasumi teenimine. Puhaskasum läheb lõpuks kas omanikele dividendide maksmiseks või ettevõtte kapitalisatsiooni suurendamiseks. Avalike, noteeritud ettevõtete kapitalisatsiooni on üsna lihtne teada saada. Näiteks Gazpromil on 23,6 miljardit aktsiat, mille hind on kirjutamise päeval umbes 152 rubla aktsia kohta. Seega on Gazpromi kapitalisatsioon 3,6 triljonit. rubla See on lihtne. Vastus küsimusele, kui palju maksavad kohviku, tankla või pesumaja “aktsiad”, on keerulisem, kuid väikeettevõtte omaniku jaoks palju olulisem.

Pole olemas universaalset valemit, millesse paar numbrit asendades saab omanik oma ettevõtte täpse väärtuse. Kujutage ette, et ettevõte on laps: see on tugevam, see on targem, see on kiirem. Kes ütleb, et matemaatikas on A-täht kehalises kasvatuses olulisem? Kas autotootmisettevõtte, IT-ettevõtte ja reisifirma väärtuse määramiseks saab olla ühtne meetod? Ilmselt mitte.

Ettevõtte hindamine põhineb kolme peamise lähenemisviisi kasutamisel: kulu, võrdlus ja tulu. Kõik need lähenemisviisid peegeldavad hinnatava ettevõtte erinevaid külgi, nimelt: müüja poolt, ostja poolt ja turgu. Käesoleva artikli raames käsitletakse ainult üht võrdleva lähenemisviisi meetodit. Tehingu hinna määramiseks sellest ei piisa, kuid juhtimisanalüüsi läbiviimiseks piisab vähemalt kord aastas.

Kuid kõigepealt on vaja kehtestada mõned piirangud ja eeldused.

Esiteks on valemid valemid. Hindamisvalemid kehtivad ettevõttele, millel on turuväärtus või teisisõnu, mida saab müüa. Praktikas ei saa aga tulu teenivat ja vara efektiivselt kasutavat väikeettevõtet alati mitmel põhjusel müüa. Näiteks võib hinnatava ettevõtte sissetulek sõltuda omaniku ainulaadsetest võimetest (suveniiriäri pole kellelegi vaja, kui omanik on ainus virtuoosne käsitöömeister). Või mõnel juhul ei ole ostjal kasulik osta olemasolevat ettevõtet eeldatava hinnaga, kuna seda saab nullist üsna lihtsalt avada.

Teiseks on hinnang “nagu on”. Ettevõte, nagu ka elusorganism, võib olla erinevates olekutes. See võib olla terve või väga haige. Üks asi on hinnata olemasolevat, ainult ümberehitatud ja sujuvama tootmistsükliga ettevõtet ja teine ​​asi on hinnata ettevõtet, kus kohtutäiturid on ukse ees. Artikkel käsitleb ettevõtte hindamist “nagu on”, s.o. sõltuvad seda ettevõtet kujundavate peamiste tegurite püsivusest.

Kolmandaks ei tunne ettevõtte omanikku keegi paremini, isegi mitte maksuamet. Seetõttu tuleks ettevõtte väärtuse arvutamisel lähtuda reaalsetest numbritest ja faktidest, mitte finantsaruannetest.

Äriväärtuse komponendid

Väikeettevõtte väärtuse määramine lihtsate kordajate põhjal

Väikeettevõtte väärtuse arvutamise valem on järgmine:

V B = V RA + V TZ + (V DZ - V KZ) + V DS + V NI,

V B - äriväärtus

V RA - arveldusvara

V TK - inventar

V DZ - saadaolevad arved

V KZ - võlgnevused

V DS - raha kontol ja kassas

V NI - kinnisvara turuväärtus.

Parem on analüüsida valemit alates viimasest liikmest.

Väikeettevõte ehitatakse reeglina üüripindadele, seega on VNI näitaja 0. Kui ettevõte on ehitatud oma pinnal, siis nende maksumus lihtsalt lisandub. Kinnisvara väärtuse saab hõlpsasti kindlaks teha, kui võtta ühendust kinnisvarabürooga.

On täiesti võimalik, et hinnataval organisatsioonil on kassas, arvelduskontol või pangahoiustes teatud summa sularaha. Nende summa on V DC väärtus.

Reeglina ei saa ükski ettevõte eksisteerida ilma võlgadeta. Samal ajal võib ettevõttel olla nii oma võlgnevusi (võlad arved) kui ka ettevõttele võlgu (nõuded). Nende erinevus on väärtus V DZ -V SC.

Teatud tüüpi väikeettevõtted nõuavad märkimisväärsel hulgal laoseisu. Nende maksumus tuleks lisada ka ettevõtluse V TK maksumusele.

Ja lõpuks, V RA peamine näitaja, mis määrab ettevõtja tööjõukulu müügi korraldamisel, äriprotsesside seadistamisel, personali palkamisel jne, on hinnanguliste varade maksumus. Nende arvutamise aluseks on reeglina keskmine kuutulu või aastane puhaskasum. Vastava näitaja korrutamisel saame valemi viimase liikme.

Näiteks hinnatakse Uljanovski linna Zasvijažski linnaosas omal pinnal (150 ruutmeetrit) asuvat kohvikut (4,5 miljonit rubla). Kohviku keskmine kuutulu viimase kuue kuu jooksul on 0,4 miljonit rubla. Ettevõtte tulud kasvasid kuue kuuga 5%. On püsiklientide ring, kes toovad sisse vähemalt 30% tuludest. Ettevõttel on tasumata laen summas 1 miljon rubla. Hindamiskuupäeva seisuga ostis kohvik toiduaineid ja alkoholi 0,3 miljoni rubla eest. Kontol on raha 0,2 miljonit rubla.

Sellise ettevõtte maksumus on 5,2 miljonit kuni 6,8 miljonit rubla

Samal ajal, võttes arvesse tulude positiivset dünaamikat ja püsiklientide olemasolu, on ettevõtte kõige tõenäolisem maksumus lähenemas keskmisele väärtusele.

Kuna vaadeldav meetod pakub omanikule erinevaid hinnakordajaid, siis paratamatult seisab ta silmitsi probleemiga valida konkreetsele ettevõttele kõige objektiivsem väärtus. Selle probleemi lahendamiseks on soovitatav arvestada kõige olulisemate teguritega, millest turuväärtus sõltub:

1. Hinnatava ettevõtte pakutavate mugavuste kvaliteet

2. Ettevõtte tekitatud rahavoogude dünaamika

3. Ettevõtte varude seis

4. Konkurentsi tase

5. Sarnase ettevõtte loomise võimalus

6. Majandusarengu piirkondlikud suundumused

7. Tööstuse olukord ja selle arenguväljavaated

8. Renditingimused

9. Asukoht

10. Ettevõtte elutsükli faas

11. Hinnapoliitika

12. Toote kvaliteet

13. Maine

Nagu näete, on teie ettevõtte hindamine üsna teostatav ülesanne.

Küsimuste korral võtke ühendust [e-postiga kaitstud].

Ettevõtte müük on ettevõtte arengu loomulik etapp. Ja konkreetse äriprojekti edukus on otseselt seotud hinnaga, mida ostjad on nõus selle eest maksma.

Loomulikult on ettevõtte omanik huvitatud oma äri võimalikult kõrgest väärtusest. Majandusteoorias tähistatakse tema püüdlust lühendiga SDP (müüjate unistuste hind). Sõna otseses mõttes – müüja ülim unistus. Seevastu on olemas reegel "10-50", mille on välja töötanud Lääne hindajad. Venemaa praktikas leiab see ka rakendust: ettevõtte lõppmaksumus on tavaliselt 10-50% madalam, kui müüja algselt väitis.

Enne müüki panemist on oluline jälgida, et müüja ootuste ja ostja valmisoleku vahe oleks minimaalne. Hindamismeetodeid on palju, millesse ettevõtjad ilma spetsialistide abita tõenäoliselt süveneda ei suuda. Kuid peate teadma peamisi, et mõista: ettevõtte pädev hinnang on eduka müügitehingu võti.

Hinnang põhineb ettevõtlusele kulutatud vahenditel

Esmapilgul kõige ilmsem ja loogilisem meetod. Ettevõtte hind on võrdne tehtud kulude summaga. Arvesse lähevad tegevuskulud - kõik, mida olete investeerinud ettevõtte loomisse, arendamisse ja toimimisse kuni selle müügi hetkeni. Oluline on ka töötajate arv ja palgafondi maht.

Loomulikult peavad kõik andmed olema tõendatud aruandedokumentidega. Seetõttu võib see hindamismeetod olla kohaldatakse ainult kõige legaalsema äritegevuse suhtes, mille haldamisel hallid skeemid täielikult puuduvad või on nende kasutamine ebaoluline. Lisaks peavad Sinu kulutused olema põhjendatud ja potentsiaalsele ostjale arusaadavad. Kirjaoskamatu juhtimise tagajärjel tekkinud ebamõistlikud kulutused ei anna ettevõttele väärtust juurde.

Kulutatud rahaliste vahendite summeerimisel põhinevat hindamist võib aga üldiselt pidada tingimuslikuks ja seda kasutada ainult koos teiste objektiivsemate meetoditega. Fakt on see, et see meetod ei võta arvesse immateriaalse vara väärtust, nn firmaväärtus: teie ettevõtte maine, ideed ja arendused. Nii et ainult selle hindamismeetodi kasutamine toob kaasa alahinnatud ettevõtte.

Hindamine põhineb vara koguväärtusel

Seda meetodit on soovitatav kasutada ettevõtte puhul, mis hõlmab suurte materiaalsete varade omamist. Näiteks tööstuslik tootmine või kinnisvara. Uuendusliku ettevõtte jaoks, kus materiaalse vara hind ei ole nii indikatiivne, on see meetod, nagu ka eelmine, sobimatu kasutada: see ei võta arvesse intellektuaalomandi maksumust. Järelikult on ettevõte alahinnatud.

Veelgi enam, kaks esimest hindamismeetodit eirata väliste ja sisemiste tegurite mõju ettevõtte väärtusele. Näiteks turutingimused või koostöö võtmepartneritega – need nüansid mõjutavad kindlasti ettevõtte väärtust, kuid neid ei võeta arvesse antud meetoditega hinnates.

Hinnang turu keskmiste põhjal või konkurentide kogemusi arvesse võttes.

See meetod hõlmab nn tööstusharu kordajate kasutamist – valemeid, mis arvutavad konkreetse valdkonna keskmise äriväärtuse. Näiteks kindlustusseltsi keskmine müügihind on 120-150% aasta vahendustasu. Autoremonditöökodade müügihind koosneb kahekordsest kuukasumist ja seadmete turuväärtusest. Veebipoodi saab hinnata valdkonna koefitsientide järgi, lähtudes vajadusel kuue kuu müügimahtudest ja litsentside/lubade/juurdepääsu maksumusest.

Ja kui kõik ei ole tööstuse kordistajatega tuttavad, siis , tuginedes konkurentide kogemustele, Peaaegu iga ettevõtja suudab. See on võib-olla üks kõige kättesaadavamaid meetodeid mitteprofessionaalsete hindajate jaoks.

Piisab avatud allikate uurimisest, mis sisaldavad teavet olemasoleva ettevõtte müügi kohta. Need võivad olla spetsialiseerunud ettevõtete veebisaidid, äriväljaanded. Ettevõtte müügikuulutuste hulgast tuleb teha valik, mis hõlmab ettevõtteid, kelle tegevusala on teie omaga sarnane. Võrrelge sellise ettevõtte müügikuulutuste arvu ostutaotluste arvuga.

Siin kehtib üldtuntud reegel: kui pakkumine ületab nõudlust, siis likviidsus väheneb ja adekvaatne hind ei saa olla kõrge.

Pidage meeles: see meetod võimaldab teil saada keskmise kulu, see ei võta arvesse teie ettevõtte eripära. Teiste turuosaliste kogemusi on mõttekas oma ettevõttele ekstrapoleerida mitmete reservatsioonidega. Seega peate selgelt aru saama, mis on teie eelis konkurentide ees, millised kohalikud äritegevuse eripärad võivad selle väärtust mõjutada. Ilmselgelt võib eri riikides või isegi sama riigi erinevates piirkondades asuva kahe sarnase ettevõtte müügihind oluliselt erineda.

Hindamine järgmise viie aasta arengukava järgi

Maksta ettevõtte eest nii palju, kui see lähitulevikus toob, on loogiline. Selleks peab müüja esitama veenva ja mõistliku finantsplaani järgmiseks viieks aastaks. Teisisõnu viige läbi diskonteeritud rahavoogude analüüs.

Tegelikult on need tulevased sularahalaekumised, mille hindamine on kohandatud olemasoleva reaalsusega. Peamised parameetrid, mida arvesse võetakse, on planeeritud müügikasv ja äri kasumlikkus. Loomulikult tuleb prognoosid kinnitada.

Meetod põhineb objektiivsete turutegurite ja ekspertarvamuste võrdlusel. See tähendab, et seda meetodit kasutades saab anda ainult hinnangu. Kuid teie ettevõtte müüjana peate selgelt aru saama: kui palju teie ettevõte teenib, kui kaua kulub tasumiseks ja mida tuleb teha optimistlike finantsprognooside saavutamiseks.

On tõenäolisem, et potentsiaalne ostja või investor peab saadud hinnangut vastuoluliseks. Siin saab vastuväidetele asjatundlikult vastata või teda läbirääkimistesse kaasata vaid investeerimisprojektide pädev spetsialist.

Tagamaks, et teie ettevõtte väärtus müügil oleks adekvaatne ja vastastikku kasulik, ei tohiks unustada kolme universaalset reeglit

1. Kasutage kohe mitu tehnikat ettevõtte hinna määramisel. Ainult koos saavad nad anda ettevõttele objektiivse hinnangu.